GP&LP关系问答

发表于 讨论求助 2023-05-10 14:56:27

7月下旬,亚商资本创始合伙人、总裁张琼女士受邀参加主持清科投资界主办的有限合伙人峰会,在圆桌对话环节,与行业同僚,直面GP&LP关系之道。

张琼:

说到GP和LP的关系,中国整个股权投资领域经过了十几年的发展,现在LP是慢慢壮大起来了。大家有一个说法:说LP是富爸爸。LP和GP到底是一个什么关系?各种说法都有。而我会觉得,GP和LP的关系,如果从更加理想化的角度去说,可能就像一个战略合作伙伴,就像是你要和面一样,两个之间是相辅相成的,这是一个朋友关系。你不能取代我,我也不能取代你,但是我们两个可以互补在一起,创造一个共赢的局面。GP是面粉,需要手,需要LP给他注资,需要水,水太多了,面不够,发出来太稀了,如果面发得好,加了水,面就更加大了。他们是互相尊重,互相学习,互相依存,同时共同发展。


我们今天可以把这个会开得稍微轻松一点,我想问一下在场的嘉宾,每个人打一个比方,做一个比喻,来形容一下你心目中觉得LP和GP是一种什么样的关系?是情人关系吗?还是父子关系,还是母女关系?

孙冰洁(天图资本):机构跟LP的关系。比较类似于土豪老板的私人银行美女客户经理,老板和客户的关系。把土豪变成专业的投资机构,美女客户经理就变成了专业资产管理顾问。机构审判我们的价值观,和投资理念的专业性。所以我觉得我们跟LP的关系,还是建立在专业性,基本上是属于一个GP的专业资产打理机构。

苏盈(平安资本):我感觉GP好像是高考的考生,LP就像名门的大学,在高考之前各位考生是加紧复习,争取考进最好的大学。考进去了GP也会有不同的表现,有些人进去了之后,四年当中还是非常努力的学习,有些人进去了之后,反而有了一些懈怠的想法,而2-3年,4-5年后就见分晓。面临着去“找工作”,GP要再次去募下一次的基金了,这个时候又会体现出过往的四年当中到底做了多少的努力。

朴舜优(LB Investment):我认为GP和LP的关系,一句话描述,是中国的家长和在一个他乡寄宿学校的一个小孩的关系。相互信任是一个很重要的基础。还有就是就是定期分享消息,临时发生事情的时候怎么沟通,减少信息不对称的情况,这样会得到更多LP的信任。

潘迪(景林投资):GP跟LP的基本的关系是企业跟客户之间的关系,就是要为LP客户去创造令他们满意的产品,LP从好的GP里面得到一个满足的回报。好的LP和GP还是一个比较好的合作伙伴的关系,互相都可以从对方,从广度和深度互相的能学到比较好的支持。LP直投和跟投都是比较重要的方向,在具体项目上面还是会有一些比较好的具体项目层面的合作。

吉少岭(嘉定创投):我们对GP的投资是有一个注册的要求,注册的要求更多是招商引资的成本,从我们做LP来看,我们把我们的GP比作成嘉定的南翔小笼包。它美味的地方是皮薄,馅多,味美,我们看GP也是这么看的,GP首先要有产业基础、团队足够稳定和扎实、以及很好的标的。南翔小笼包有南翔古镇的配置,我们也希望我们打造的投资平台,对前来的GP起到推波助澜的作用,相辅相成。

张琼:

LB是一个美元基金,包括景林资本也有美元基金,两位觉得美元的LP和人民币LP基金有区别吗,就是从不同的角度,包括对GP的要求,或者更有个性化的一些表现也好,这两个中间,你们从一个GP的角度,感觉到有什么样的区别?

朴舜优:LB目前为止是美元基金,在中国11年的历史上,有所了解。先说美元基金,LP到GP的关系是一个长期的稳定,也是长期合作的关系。最重要的是同时在一起经过一个比较完整的经济周期,非常热闹的经济期,也有经济的低谷期。

GP作为投资方。基金成立之前都会提前沟通好,基金目标的专业细分投资领域,还有我们看好的什么产品,或者什么样的创业团队,还有后面投头管理的部分,或者退出的想法,都前面完全沟通好。这样才会有一个信任的基础。

潘迪:我觉得这个就拿中国二级市场,跟美国股市投资者类型来对比,能比较清楚看出来的,整个海外投资的都是以机构为主,人民币的市场是个人投资者会多很多。不管是从二级市场,还是一级市场,中国可能更多的个人倾向于我自己操盘,自己来做投资。确实这两年人民币的机构LP的数量是越来越多,在这一点上,我的感觉人民币机构LP跟美元机构LP的投资理念,投资的方式,和从GP的沟通方式,已经没有太大的差别。还有就是说人民币目前的机构,政府以及大的金融机构,其实占据了非常非常重要的地位。

张琼:

同样这个问题,问一下天图投资的孙冰洁,天图本身也是一个GP,天图大部分的资金也是从市场上募集来的,你怎么去看LP,从你的心里来讲,你会更喜欢什么类型的LP,是喜欢管得多一点,还是管得少一点,喜欢多参与的,还是喜欢你只要做LP就可以了,你怎么来看这个问题?

孙冰洁:我们肯定是希望只要做投资就可以了,我们从来没有放出我们的决策投资权,他要一票否决,这样的钱我们也不要了。是靠专业去吃饭的,从来没有崇尚任何的权力。但是现在像政府的钱,比较多,而且比较容易拿,然后银行、保险,,保险趋于收紧。整个机构化的速度还是很迅猛的,但是有一些问题,中国人创业意识很强,做LP不甘心,他也要参与投资决策,会有一些问题就在于可能会想去学习,做投资,然后想去干预,做决策,问题就存在于对GP的信任度,或者专业性,或者他想自己干,有这样的情况存在。

张琼:

平安资本也是高大上出身,因为背靠整个平安集团,也有自己做GP,同时也做LP,我想问一下苏总,现在平安资本如果是直投,这个基金都是背靠整个平安集团,还是自己要去募集资金?平安母基金本身,你怎么样去选择GP呢?

苏盈:平安资本的资金来源还是比较多元化的,可能跟大家想得不太一样,当然平安集团自己的险资是自己的主要资金来源,我们也吸收社会上专业机构投资人作为我们的客户,也可以发挥在投资方面的专业性。所以从资金来源上面,平安资本还是相当的多元化的。

从母基金选择GP的角度来看,主也是看GP的专业性,不管是作为GP,接受别的LP的尽调也好,还是说我们作为LP去尽调别的GP也好,要相信GP的专业性,当然我们可以通过充分的尽调去反映这个专业性。

张琼:

基于专业,然后建立起信任,然后LP把钱交给GP,去做一个专业的投资管理。

曾经我也问过我们的LP,你会怎么样去选GP,因为大家会比较熟了,聊天开玩笑说我们看是否气味相投,我们做GP,做投资,你怎么样去选创业者,怎么样去选择投什么样的企业?当然可以列出一个表格,列出很多的标准,然后可以去看很多数据,说到底,这些东西当然要做,但是最后来决定你想不想投这个公司,其实你还是有一点气味相投的感觉,你会觉得你喜欢他,他们理念相通,目标比较相同,我才会去投他。

最后一个问题,我想问一下嘉定创投的吉总,你是真正纯粹的LP,从嘉定创投角度来讲,已经投了40多家GP,对这40家GP做一些分类,可能有一些投得不错,有些投得没有达到预期,你怎么判断GP和评判GP?

吉少岭:LP对于GP来说,是一个客户,大家要有一个匹配度,这个是非常重要的。比如说嘉定的四个产业,汽车是比较大的。从其他的产业链来说,也要布局成汽车比较全面的产业链,要符合嘉定所有支持的产业,汽车的,高端医疗的,或者大健康的都可以。这个产业的布局和对我们选GP,我们为财政,为政府引导基金去选择GP的时候,是一个很大,很重要的一个标准。

另外一个从我们自己现在投的40多个GP的角度来看,更多的是一些在大的机构,或者是比较成熟的一些机构里面的合伙人,单独出来做一个新的品牌,我们真正在用培育小笼包的方式来扶持他。

当然契合度上面,整个新的GP的团队,会对嘉定有比较好的感情,真正帮助嘉定做产业引导,做资源配置,甚至给嘉定提一些想法,或者一些比较可能的建议,这是我们比较喜欢的。再就是GP怎么跟我们交流的,他的投资策略,投资的方向,他拿了政府的钱继续做投资的时候,是不是完全一致?我们在投后的时候经常会关注。

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