GP&LP关系问答
7月下旬，亚商资本创始合伙人、总裁张琼女士受邀参加主持清科投资界主办的有限合伙人峰会，在圆桌对话环节，与行业同僚，直面GP&LP关系之道。
张琼：
说到GP和LP的关系，中国整个股权投资领域经过了十几年的发展，现在LP是慢慢壮大起来了。大家有一个说法：说LP是富爸爸。LP和GP到底是一个什么关系？各种说法都有。而我会觉得，GP和LP的关系，如果从更加理想化的角度去说，可能就像一个战略合作伙伴，就像是你要和面一样，两个之间是相辅相成的，这是一个朋友关系。你不能取代我，我也不能取代你，但是我们两个可以互补在一起，创造一个共赢的局面。GP是面粉，需要手，需要LP给他注资，需要水，水太多了，面不够，发出来太稀了，如果面发得好，加了水，面就更加大了。他们是互相尊重，互相学习，互相依存，同时共同发展。
我们今天可以把这个会开得稍微轻松一点，我想问一下在场的嘉宾，每个人打一个比方，做一个比喻，来形容一下你心目中觉得LP和GP是一种什么样的关系？是情人关系吗？还是父子关系，还是母女关系？
孙冰洁（天图资本）：机构跟LP的关系。比较类似于土豪老板的私人银行美女客户经理，老板和客户的关系。把土豪变成专业的投资机构，美女客户经理就变成了专业资产管理顾问。机构审判我们的价值观，和投资理念的专业性。所以我觉得我们跟LP的关系，还是建立在专业性，基本上是属于一个GP的专业资产打理机构。
苏盈（平安资本）：我感觉GP好像是高考的考生，LP就像名门的大学，在高考之前各位考生是加紧复习，争取考进最好的大学。考进去了GP也会有不同的表现，有些人进去了之后，四年当中还是非常努力的学习，有些人进去了之后，反而有了一些懈怠的想法，而2-3年，4-5年后就见分晓。面临着去“找工作”，GP要再次去募下一次的基金了，这个时候又会体现出过往的四年当中到底做了多少的努力。
朴舜优（LB Investment）：我认为GP和LP的关系，一句话描述，是中国的家长和在一个他乡寄宿学校的一个小孩的关系。相互信任是一个很重要的基础。还有就是就是定期分享消息，临时发生事情的时候怎么沟通，减少信息不对称的情况，这样会得到更多LP的信任。
潘迪（景林投资）：GP跟LP的基本的关系是企业跟客户之间的关系，就是要为LP客户去创造令他们满意的产品，LP从好的GP里面得到一个满足的回报。好的LP和GP还是一个比较好的合作伙伴的关系，互相都可以从对方，从广度和深度互相的能学到比较好的支持。LP直投和跟投都是比较重要的方向，在具体项目上面还是会有一些比较好的具体项目层面的合作。
吉少岭（嘉定创投）：我们对GP的投资是有一个注册的要求，注册的要求更多是招商引资的成本，从我们做LP来看，我们把我们的GP比作成嘉定的南翔小笼包。它美味的地方是皮薄，馅多，味美，我们看GP也是这么看的，GP首先要有产业基础、团队足够稳定和扎实、以及很好的标的。南翔小笼包有南翔古镇的配置，我们也希望我们打造的投资平台，对前来的GP起到推波助澜的作用，相辅相成。
张琼：
LB是一个美元基金，包括景林资本也有美元基金，两位觉得美元的LP和人民币LP基金有区别吗，就是从不同的角度，包括对GP的要求，或者更有个性化的一些表现也好，这两个中间，你们从一个GP的角度，感觉到有什么样的区别？
朴舜优：LB目前为止是美元基金，在中国11年的历史上，有所了解。先说美元基金，LP到GP的关系是一个长期的稳定，也是长期合作的关系。最重要的是同时在一起经过一个比较完整的经济周期，非常热闹的经济期，也有经济的低谷期。
GP作为投资方。基金成立之前都会提前沟通好，基金目标的专业细分投资领域，还有我们看好的什么产品，或者什么样的创业团队，还有后面投头管理的部分，或者退出的想法，都前面完全沟通好。这样才会有一个信任的基础。
潘迪：我觉得这个就拿中国二级市场，跟美国股市投资者类型来对比，能比较清楚看出来的，整个海外投资的都是以机构为主，人民币的市场是个人投资者会多很多。不管是从二级市场，还是一级市场，中国可能更多的个人倾向于我自己操盘，自己来做投资。确实这两年人民币的机构LP的数量是越来越多，在这一点上，我的感觉人民币机构LP跟美元机构LP的投资理念，投资的方式，和从GP的沟通方式，已经没有太大的差别。还有就是说人民币目前的机构，政府以及大的金融机构，其实占据了非常非常重要的地位。
张琼：
同样这个问题，问一下天图投资的孙冰洁，天图本身也是一个GP，天图大部分的资金也是从市场上募集来的，你怎么去看LP，从你的心里来讲，你会更喜欢什么类型的LP，是喜欢管得多一点，还是管得少一点，喜欢多参与的，还是喜欢你只要做LP就可以了，你怎么来看这个问题？
孙冰洁：我们肯定是希望只要做投资就可以了，我们从来没有放出我们的决策投资权，他要一票否决，这样的钱我们也不要了。是靠专业去吃饭的，从来没有崇尚任何的权力。但是现在像政府的钱，比较多，而且比较容易拿，然后银行、保险，，保险趋于收紧。整个机构化的速度还是很迅猛的，但是有一些问题，中国人创业意识很强，做LP不甘心，他也要参与投资决策，会有一些问题就在于可能会想去学习，做投资，然后想去干预，做决策，问题就存在于对GP的信任度，或者专业性，或者他想自己干，有这样的情况存在。
张琼：
平安资本也是高大上出身，因为背靠整个平安集团，也有自己做GP，同时也做LP，我想问一下苏总，现在平安资本如果是直投，这个基金都是背靠整个平安集团，还是自己要去募集资金？平安母基金本身，你怎么样去选择GP呢？
苏盈：平安资本的资金来源还是比较多元化的，可能跟大家想得不太一样，当然平安集团自己的险资是自己的主要资金来源，我们也吸收社会上专业机构投资人作为我们的客户，也可以发挥在投资方面的专业性。所以从资金来源上面，平安资本还是相当的多元化的。
从母基金选择GP的角度来看，主也是看GP的专业性，不管是作为GP，接受别的LP的尽调也好，还是说我们作为LP去尽调别的GP也好，要相信GP的专业性，当然我们可以通过充分的尽调去反映这个专业性。
张琼：
基于专业，然后建立起信任，然后LP把钱交给GP，去做一个专业的投资管理。
曾经我也问过我们的LP，你会怎么样去选GP，因为大家会比较熟了，聊天开玩笑说我们看是否气味相投，我们做GP，做投资，你怎么样去选创业者，怎么样去选择投什么样的企业？当然可以列出一个表格，列出很多的标准，然后可以去看很多数据，说到底，这些东西当然要做，但是最后来决定你想不想投这个公司，其实你还是有一点气味相投的感觉，你会觉得你喜欢他，他们理念相通，目标比较相同，我才会去投他。
最后一个问题，我想问一下嘉定创投的吉总，你是真正纯粹的LP，从嘉定创投角度来讲，已经投了40多家GP，对这40家GP做一些分类，可能有一些投得不错，有些投得没有达到预期，你怎么判断GP和评判GP？
吉少岭：LP对于GP来说，是一个客户，大家要有一个匹配度，这个是非常重要的。比如说嘉定的四个产业，汽车是比较大的。从其他的产业链来说，也要布局成汽车比较全面的产业链，要符合嘉定所有支持的产业，汽车的，高端医疗的，或者大健康的都可以。这个产业的布局和对我们选GP，我们为财政，为政府引导基金去选择GP的时候，是一个很大，很重要的一个标准。
另外一个从我们自己现在投的40多个GP的角度来看，更多的是一些在大的机构，或者是比较成熟的一些机构里面的合伙人，单独出来做一个新的品牌，我们真正在用培育小笼包的方式来扶持他。
当然契合度上面，整个新的GP的团队，会对嘉定有比较好的感情，真正帮助嘉定做产业引导，做资源配置，甚至给嘉定提一些想法，或者一些比较可能的建议，这是我们比较喜欢的。再就是GP怎么跟我们交流的，他的投资策略，投资的方向，他拿了政府的钱继续做投资的时候，是不是完全一致？我们在投后的时候经常会关注。
